Россия: Акции "Магнита" как и предже остаются наиболее привлекательными

После 11 подряд месяцев сокращения в реальном выражении российский рынок продуктовой розницы с января демонстрирует устойчивый рост.

При этом в годовом сопоставлении рост ускорился с 0,3% в январе до 2,9% в марте, что указывает на постепенное восстановление потребительского спроса. В 2010 г. мы прогнозируем расширение рынка розничной торговли на 13,9% в номинальном рублевом выражении (против прошлогоднего увеличения на 4,3%) и на 7,2% — в реальном, сообщает Renaissance Capital. В свете новых данных мы произвели корректировки в оценке стоимости публичных компаний сектора.

Согласно нашим расчетам, на данный момент акции представителей сектора в среднем торгуются с коэффициентом 2010П EV/EBITDA на уровне 11,4, что на 28-30% ниже показателей 2006-2007 гг. (тогда мультипликаторы EV/EBITDA достигали 15,9-16,4). По P/E дисконты к прежним значениям составляют 28-42%.

Бумаги «Магнита» остаются нашим предпочтительным вариантом инвестиций в секторе в силу наиболее высоких темпов роста и максимальной рентабельности. По нашим оценкам, рублевая выручка «Магнита» вырастет в этом году на 31% при открытии 35 гипермаркетов. По GDR «Магнита» мы повышаем теоретическую цену на 25% — до $24,3 за штуку.

Осознав все преимущества присутствия в различных форматах, X5 Retail Group удалось в I квартале увеличить выручку на 20% в годовом сопоставлении — в первую очередь благодаря росту в дискаунтерах (на 29%), так как супермаркеты увеличили выручку лишь на 5%. Ближе к концу года мы ожидаем улучшение показателей гипермаркетов и супермаркетов за счет роста доходов населения, в связи с чем консолидированная выручка должна возрасти на 24% к прошлогоднему показателю. По акциям X5 Retail Group мы устанавливаем теоретическую цену в $46,7 (+21%).

Мы нейтрально оцениваем «Дикси групп» из-за отстающих от других компаний темпов роста в связи с медленным расширением сети. В I квартале текущего года рублевая выручка «Дикси» выросла лишь на 12,8%, тогда как на 2010 г. мы прогнозировали увеличение на 21,4%. Торговая площадь при этом увеличилась лишь на 6% при нашем прогнозе прироста на 18,8%.

Учитывая далекие от идеала стандарты раскрытия информации и ниже рыночных темпы роста (выручка в I квартале увеличилась лишь на 9%), мы считаем перспективы «Седьмого континента» нейтральными или даже негативными. Повышение теоретической цены до $10,3 за акцию — исключительно следствие понижения WACC. Впрочем, «Седьмой континент» может оказаться в выигрышной позиции в период восстановления экономики благодаря своим магазинам в формате «супермаркет». Следует, однако, отметить, что агрессивная ценовая политика (по резкому снижению цен в магазинах) могла привести к оттоку покупателей с высокими доходами, что, по нашему мнению, может крайне негативно сказаться на рентабельности в нынешнем году и перспективах дальнейшего роста.

Источник: allretail.com.ua